Richard Baldwin
12/12/2025
Los precios al productor subieron y, con ellos, los precios de exportación.
Introducción
Los históricos aranceles trumpianos están elevando los precios que pagan los consumidores estadounidenses. No se trata de una consecuencia involuntaria. No es un error. Es una característica. Los aranceles son impuestos federales sobre las ventas, y los impuestos sobre las ventas elevan los precios (Amiti et al., 2019; Fajgelbaum et al., 2020). De hecho, permitir que los productores nacionales cobren precios más altos es precisamente el objetivo de los aranceles. Eso es lo que da sentido a la «protección» en la protección arancelaria.
Todo esto era previsible para los economistas de todo el mundo, porque así es como siempre han funcionado y siempre funcionarán los aranceles. Lo que no era tan previsible era el impacto en los precios de exportación estadounidenses. Desde su elección en noviembre de 2024, los precios de exportación estadounidenses han subido de forma generalizada.
El Factful Friday de hoy establece los hechos y presenta algunos gráficos que sugieren por qué ha ocurrido esto. Para aquellos que tengan prisa, aquí están las conclusiones:
*Los precios de las exportaciones estadounidenses han subido de forma generalizada desde finales de 2024, no solo en uno o dos sectores.
*Los datos apuntan a unos costes de producción más elevados, no a un dólar débil o a unos márgenes más altos.
*Parece que los aranceles y la escasez de mano de obra están afectando a la competitividad de Estados Unidos en el extranjero.
Los hechos
Los gráficos siguientes muestran que los precios de exportación de EE. UU. son más altos a finales de 2025 que antes de la elección de Donald Trump en noviembre de 2024. El gráfico de la izquierda, que solo muestra datos recientes, muestra lo llamativo que es el aumento tras las elecciones: alrededor de un 3 % en solo unos meses. El gráfico de la derecha ofrece una visión más amplia de la misma serie. Confirma que el reciente aumento no es la continuación de una tendencia. Los precios de exportación se mantuvieron bastante estables una vez que la Reserva Federal controló la inflación en 2023.
El mismo patrón se observa en los subconjuntos de las exportaciones estadounidenses. Si se excluyen los alimentos y los combustibles (gráfico de la izquierda), el índice de precios de exportación sigue aumentando. Los precios de exportación de los productos manufacturados son interesantes, ya que se dispararon rápidamente tras las elecciones y se mantuvieron altos, aunque se enfriaron un poco tras la avalancha inicial de aranceles.
En el gráfico de la izquierda, los precios de exportación se desglosan en agricultura, suministros industriales y bienes de capital. Todos ellos muestran subidas similares. En conjunto, los gráficos indican un aumento generalizado de los precios de exportación de EE. UU. en los principales grupos de productos, en lugar de un cambio aislado en un sector. En resumen, no se trata de perturbaciones sectoriales, sino de una perturbación nacional.
¿Qué podría haber causado esto?
Lógicamente, solo hay tres sospechosos cuando suben los precios de exportación: la depreciación del tipo de cambio, el aumento de los márgenes de las empresas exportadoras o el aumento del coste subyacente de producción de los bienes. Si bien se trata de una tautología útil, el problema básico son los datos, algunos de los cuales son fáciles de obtener y otros muy difíciles.
Los datos sobre los tipos de cambio crecen en el proverbial árbol de datos, es decir, el siempre útil FRED de la Reserva Federal de St. Louis. (Nota al margen: si no conoce esta fuente y le interesan los datos de EE. UU., le espera una sorpresa; aquí tiene el enlace: ¡Bon Appetit!).
Como muestra el gráfico siguiente, el mercado impulsó al alza el dólar tras la elección de Donald Trump, pero lo hizo bajar tan pronto como este asumió el cargo y sus políticas económicas comenzaron a quedar claras. Rápida subida. Rápida bajada. Ahora, el dólar estadounidense se encuentra más o menos donde estaba bajo el mandato de Biden.
Las enérgicas subidas y bajadas del dólar no se reflejan en el precio de las exportaciones (Cavallo, 2021). Si se hubiera producido un traspaso parcial del dólar a los precios, estos habrían caído entre octubre de 2024 y enero de 2025 y luego habrían subido. Eso no ocurrió, lo que sugiere que los exportadores estadounidenses fijan los precios en dólares y dejan que cualquier impacto del tipo de cambio recaiga sin mitigación sobre sus clientes extranjeros. Así es como funciona en el caso de productos como el petróleo y el trigo, cuyo precio mundial se fija en dólares.
Las otras dos variables son más difíciles. Es muy complicado obtener datos sobre los costes de producción a gran escala. Y es absolutamente imposible obtener datos sobre los márgenes de beneficio a menos que se disponga de buenos datos sobre los costes, e incluso entonces, hay que estimar los márgenes. Dado que hoy es viernes de datos reales y no de estimaciones, me basaré en aproximaciones.
En cuanto al coste de producción, voy a examinar el índice de precios al productor (IPP) nacional de los productos manufacturados como un indicador aproximado del coste de esos productos. En cuanto al margen de beneficio, voy a examinar si existe una diferencia cada vez mayor entre los precios de exportación y los precios al productor nacionales. Lo llamo aproximación porque dista mucho de ser perfecto. Entre otras cosas, el índice de precios al productor cubre las exportaciones. Pero las exportaciones son una parte relativamente pequeña de las ventas manufactureras de Estados Unidos, ya que este país es en gran medida cerrado, en el sentido de que es su mejor cliente para los productos manufacturados.
En el gráfico de la derecha, se puede ver que existe una relación relativamente estable entre el precio de exportación y el índice de precios al productor para la industria manufacturera, al menos desde que se calmó el aumento de la inflación. Puntos clave a tener en cuenta:
1-Desde mediados de 2022, el precio de exportación de los productos manufacturados parece seguir, al menos aproximadamente, el IPP, lo que sugiere que utilizar el IPP como medida del coste de los productos no es tan erróneo.
2-Parece que las fluctuaciones del dólar no tienen ningún impacto en los precios de exportación. Esto podría reflejar la fijación de precios en dólares por parte de los exportadores estadounidenses.
El gráfico de la izquierda muestra los mismos datos, pero se centra en el periodo que comienza en enero de 2024. El gráfico también asigna a cada serie su propio eje, por lo que es más fácil comparar las tendencias. Lo más llamativo es que ambas series despegan una vez que quedó claro que Donald Trump sería presidente.
¿Por qué la presidencia de Donald Trump aumentaría el IPP y los precios de exportación?
Las principales políticas económicas del presidente Trump prometían aumentar los costes de producción de los productos manufacturados en Estados Unidos. No creo que él lo viera así, pero eso es lo que le habría dicho cualquier curso básico de economía.
Y eso es lo que nos dice hoy la industria estadounidense. Un artículo reciente del Financial Times cuenta la historia del fabricante estadounidense de maquinaria agrícola Deere. «Los aranceles también han elevado los costes de fabricación. Los aranceles sobre el acero y el aluminio han elevado los precios del acero en Estados Unidos, incluso para los fabricantes que se abastecen de materiales nacionales. Deere espera que los aranceles supongan un impacto antes de impuestos de 1200 millones de dólares en 2026, el doble de los 600 millones absorbidos este año, con una carga de aproximadamente 300 millones de dólares por trimestre, según sus últimas previsiones».
El presidente prometió aumentar los aranceles sobre todas las importaciones procedentes de cualquier lugar, lo que significa aumentar los precios que las fábricas estadounidenses pagan por los insumos intermedios importados. La promesa electoral era del 10 % para todos y del 60 % para China. Dado que China es el mayor proveedor de insumos industriales para la industria estadounidense, cualquiera que prestara atención sabía que los costes de producción de Estados Unidos aumentarían.
La segunda política destacada era deportar a un gran número de inmigrantes. Dado que la mayoría de los inmigrantes en Estados Unidos vinieron a trabajar, esto significaba reducir la mano de obra estadounidense, especialmente los trabajadores que aceptan empleos que no muchos estadounidenses quieren. Por ejemplo, según datos de la Oficina de Estadísticas Laborales (BLS), actualmente hay alrededor de 400 000 puestos de trabajo sin cubrir en el sector manufacturero estadounidense, por lo que es de suponer que expulsar a un gran número de posibles trabajadores de fábricas aumentaría los costes salariales.
¿Por qué subieron los precios tan pronto? En economía, estas cosas funcionan con antelación. Una vez que se sabe que las políticas de aumento de los costes están a solo unos meses de distancia, los costes comienzan a subir. Y los precios con ellos. No hay ningún misterio.
Resumen y observaciones finales
Los precios de exportación de Estados Unidos subieron desde la segunda elección de Donald Trump, en todas las principales categorías de productos. ¿Quién lo hizo?
Apoyándome en una tautología, que tiene un fuerte tono de «veracidad» (como suelen tener las tautologías), sostengo que hay tres posibles razones para que suban los precios de exportación: el aumento de los costes de producción, las fluctuaciones del tipo de cambio y el aumento de los márgenes comerciales.
Los datos sobre el tipo de cambio no muestran ninguna correlación significativa entre las fluctuaciones del dólar y los precios de exportación durante este periodo, por lo que podemos descartar esa razón.
Resulta que los precios de las exportaciones de productos manufacturados de EE. UU. siguen bastante bien el índice de precios al productor (IPP) de EE. UU. para los productos manufacturados, por lo que creo que podemos tomar el IPP como una especie de indicador del coste de fabricación de productos en EE. UU. Desde mediados de 2022, tanto el IPP de los productos manufacturados como los índices de precios de exportación han evolucionado de forma paralela, incluyendo fuertes aumentos cuando parecía probable que Trump ganara las elecciones de 2024.
En cuanto a los márgenes de beneficio, hay pocos indicios de ello en los datos agregados. Una vez que la inflación se calmó en 2022, hay pocos indicios evidentes de un aumento o una disminución de la diferencia entre nuestras medidas de los costes internos (IPP) y los precios de exportación estadounidenses. Por lo tanto, descartamos la carta del margen de beneficio.
Eso nos deja solo una carta en nuestra mano explicativa. Parece que el aumento de los costes de producción internos fue el principal impulsor del aumento de los precios de exportación.
En resumen, según sugieren los gráficos, el culpable es el aumento de los costes de producción dentro de Estados Unidos.
Observaciones finales
El aumento de los precios de exportación no debería sorprender. Las cosas están funcionando como el presidente debería haber esperado, si su política comercial hubiera sido objeto de un análisis económico antes de su anuncio.
El aumento de los precios de exportación simplemente refleja el aumento de los costes de producción, y el aumento de los costes es precisamente lo que las políticas fundamentales del presidente pretendían producir. La imposición de aranceles a todo lo que proviene de cualquier lugar aumenta los costes al elevar el precio de los insumos industriales importados. La deportación masiva de inmigrantes reduce la mano de obra, lo que tiende a aumentar los costes laborales. En el sector manufacturero estadounidense, que lleva mucho tiempo teniendo dificultades para contratar trabajadores, un menor número de trabajadores potenciales supone sin duda unos costes más elevados de lo esperado.
En resumen, el aumento de los precios de exportación es solo un plato más en el banquete de consecuencias de los aranceles trumpianos.
¡Y eso es todo por otro Viernes Factual!
Referencias
Amiti, M., S. J. Redding, and D. Weinstein (2019). “The Impact of the 2018 Trade War on U.S. Prices and Welfare.” Journal of Economic Perspectives 33(4): 187–210. (Earlier version: NBER Working Paper 25672.)
Cavallo, A., G. Gopinath, B. Neiman, and J. Tang (2021). “Tariff Passthrough at the Border and at the Store: Evidence from US Trade Policy.” American Economic Review 111(2): 659–94. (Earlier: NBER Working Paper 26396.) https://www.nber.org/papers/w26396
Fajgelbaum, P. D., P. K. Goldberg, P. J. Kennedy, and A. K. Khandelwal (2020). “The Return to Protectionism.” Quarterly Journal of Economics 135(1): 1–55. (Earlier version: NBER Working Paper 25638.) https://www.nber.org/papers/w25638
Savage, Susannah (2025). “Donald Trump’s tariffs intensify strain on US farmers, Deere warns,” FT, 10 December 2025. https://www.ft.com/content/523ad7d3-acb1-45f1-a165-6658b48e8c8e